事项:报告期内,公司实现营业收入304,252.19万元,同比增长49.76%,其中实现主营业务收入287,912.46万元,同比增长47.37%。;营业成本262,664.63万元,同比增长49.76%;实现利润总额55,547.30万元,同比增长28.54%;实现净利润50,633.08万元,同比增长31.09%。
    平安观点:
    安防行业仍处于快速成长阶段:受惠于平安城市、智能交通等概念在大陆的施行,国内视频监控业仍处于快速成长阶段。我们认为,即使是目前的行业市场和政府市场,在未来3—5年仍然处于快速增长期。从长期来看,安防行业转向民用化、转向运营,都为公司未来增长提供了巨大的潜力。
    海康威视和大华股份的半年报纷纷报喜,净利润分别增长54%、31%,印证了我们关于安防业行业景气度高企的预测。行业内竞争态势已经成为大华股份和海康威视的寡头竞争,在此情势下,公司将向系统解决方案提供商转型,进一步强化龙头企业的技术、市场优势,将市场份额集中于少数寡头手中。我们持续的看好安防龙头企业在未来3-5年内的业绩表现。
    海外市场成长迅速:2013年公司海外市场增速超过80%,占全部营收的25%。2014年以来,海外市场营收已达9.7亿元,同比增长66.62%,占全部营收的33.66%。随着欧美发达国家安防视频监控市场快速恢复、需求显著上升的同时,中东、拉美等新兴经济体对安防视频监控市场的需求也在迅速扩大,海外市场需求旺盛。随着海外市场的逐步兴盛,公司海外市场收入也将不断提高,助力下半年公司业绩的走高。
    盈利预测:公司转型系统解决方案提供商前景明朗,安防行业的增长趋势没有改变,行业的需求依然旺盛,高清化渗透率仍然不高,未来成长明确。
    2014—2016年盈利预测,预计大华股份EPS分别为1.40元、1.95元、2.63元,对应PE估值分别为18、13倍、10倍,公司估值处于历史低位,维持“推荐”评级。
    风险提示:宏观经济环境恶化导致行业增速下降的风险。